133倍超额认购，却在上市首日一度破发。赛力斯在港股上市的第一天 ，看起来有些“出师不利” 。
11月5日 ，赛力斯（09927.HK）正式在港交所上市交易，但首日开盘即跌1.98%，盘中跌幅一度超过10% 。截至收盘 ，报131.5港元/股 ，与发行价持平。
与赛力斯类似，高认购、首日破发的现象 ，在近期的港股新股中并不罕见。Wind数据显示 ，今年前三季度，98%的港股新股获超额认购 ，但近一年上市的新股 ，超过20%出现首日破发，超半数在20个交易日后跌破发行价 。而打新投资者在“稳赚不赔 ”的期待中 ，正面临越来越大的不确定性 。
业内人士认为 ，认购倍数高只是说明目前市场资金充裕，存在投机情绪 ，但不一定代表了真实价值。
赛力斯盘中一度破发
在深圳工作的李明（化名）是众多赛力斯新股投资者之一 。与许多被筛选出局的申购者不同 ，他是少数中签的“幸运儿 ” 。上市当天，他掐着表等待开盘，期待上涨 ，但市场的表现却与预料中不同。
11月5日 ，该股开盘就跌破发行价，跌幅一度扩大到10.27% ，最低跌至118港元 ，此后经过激烈博弈，最终报收131.5港元 ，与发行价持平 。这股冷意也迅速传导至该公司A股身上 ，全天下跌达5.56% 。
公开披露显示，在公开发售阶段 ，赛力斯获得了133倍的超额认购 ，吸引了超过1700亿港元的融资，市场普遍视其为“稳赚不赔”的机会。
从作为关键参考指标的公司三季度财报来看 ，赛力斯的基本面较为客观 。今年前三季度 ，该公司实现营业收入1105.34亿元，同比增长3.67%；净利润同比激增31.56%，达到53.12亿元 。
对于为何认购热度与市场表现形成如此巨大的反差 ，业内普遍认为 ，这是多重因素共同作用的结果。
一名业内人士向第一财经分析，一方面 ，近期港股市场整体波动较大 ，赚钱效应减弱，导致资金观点出现分歧 ，投资情绪趋于谨慎 。另一方面 ，更深层次的原因或许在于赛力斯自身的商业模式引发了市场的担忧 。公司的营收结构过于单一，对单一品牌的依赖度持续攀升。财报显示 ，从2022年至2025年上半年 ，问界系列在其总收入中的占比，已从约六成迅猛增长至九成以上。
打新并非稳赚不赔
今年以来 ，港股IPO市场持续火热 。根据Wind统计 ，前三季度，共有68只新股在港上市，合计募集资金达1824.5亿港元 。市场打新情绪高涨 ，98%的新股获得超额认购 ，其中86%的新股超额认购倍数超过20倍，较去年同期翻倍。更有15只新股认购倍数突破千倍 ，占比接近23% 。
其中 ，大行科工的公开发售有效认购倍数达到7558.4倍，布鲁可 、银诺医药-B紧随其后 ，分别录得5999.96倍 、5341.66倍的超高认购倍数；中慧生物、维立志博、药捷安康 、劲方医药等新股 ，公开发售有效认购倍数均突破千倍，
然而 ，在认购热潮背后 ，部分热门新股却未能避免上市破发的局面 。此前，三花智控与海天味业在上市首日 ，便双双遭遇破发。
6月23日 ，三花智控在港股挂牌首日，盘中一度大跌7%，尽管收盘跌幅收窄至0.13% ，但仍未摆脱破发局面 。而该股此前在港股的认购倍数高达748倍 。更早前的6月19日 ，海天味业上市首日也一度破发，最终仅微涨0.55%收盘 ，其公开发售也曾获得918.15倍超额认购。
许多投资者在热情参与抢筹后 ，却面临股价破发带来的亏损 。李明向记者透露，他中签2手赛力斯 ，叠加融资杠杆成本后 ，目前亏损已超过500元 。事实上，即便在今年港股IPO市场整体火热的背景下 ，投资者打新亏损的情况仍不罕见。
Choice数据显示 ，港股近一年（2024年11月5日至2025年11月5日）上市的98只新股中，共有21只首日下跌 ，占比超过20% 。其中不乏古茗 、三花智控、海天味业等内地知名企业 。破发幅度较大的包括海螺材料科技 ，首日大跌47.67%；九源基因和派格生物医药-B首日分别下跌38.41%和25.9%。
若将观察时间拉长，破发现象更为普遍。在上述98只新股中，截至上市后第20个交易日 ，共有52只股价低于发行价 ，占比超过五成 。找钢集团-W 、草姬集团 、多点数智、金叶国际集团等跌幅居前 。
尽管当前破发案例频现，港股IPO的破发率实际上已处于历史低位。
Choice数据显示 ，2025年前三季度在港股IPO上市的68只新股中 ，共有48家首日收涨，4家收平 ，16家收跌 ，上市首日破发率为24%，为2017年以来新低 。下半年 ，港交所新股的首日破发数量明显减少 ，7月至9月上市的24家新股中，仅3家破发 。
投资者亏损加剧的另一重要原因在于“杠杆打新”。部分投资者为博取更高中签率 ，通过融资放大申购规模 ，然而无论中签与否，都需承担利息与手续费 。
深圳一名投资者说，此前动用融资申购250手（约125万股）蜜雪冰城 ，最终未能获配 。不仅未获得相应收益 ，还损失了融资利息和手续费。“加起来等于亏了500杯柠檬水吧 。 ”
为何出现高认购 、上市破发的情形？上述业内人士对记者表示，认购倍数高只是说明目前市场资金充裕 ，存在投机情绪 ，但这并不能与公司的内在真实价值画上等号 。此外，在投资者结构层面 ，港股市场汇集全球资金 ，不同投资理念之间存在显著分歧。部分投资者可能在上市后选择获利了结或缺乏接盘意愿，便可能导致股价迅速跌破发行价 。
（文章来源：第一财经）
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