中信证券研报认为，在经济周期回升的大背景下 ，对股市依旧可以保持乐观 ，但在估值变化后，配置方向上可以更加谨慎。建议投资者一方面关注非银板块在估值偏低、投资业绩快速增长下的补涨机会 ，另一方面关注四季度大宗商品价格上行预期下的周期板块投资机会 。债券已经具备较强配置 ，但估值吸引力仍有不足，建议等待央行宽货币政策信号更为明确后选择入场 。大宗商品在四季度有望延续亮眼表现 ，黄金 、有色确定性较强 ，原油建议关注供给端的潜在变化。
全文如下大类资产｜定价主线从预期到现实（2025年10月）
在经济周期有望回升的大背景下，对权益资产依旧可以保持乐观 ，不过流动性的斜率可能出现变化 、股市估值也已经处于较高水平 ，因此配置方向上可以更加谨慎 。债市已经具有配置价值但估值吸引力尚有不足，可以等待央行宽货币信号明确后右侧入场 ，大宗商品整体具有较强配置价值 ，黄金、有色确定性更高 。
▍宏观与政策：趋势比波动更重要。
尽管今年股债行情看似由流动性 、监管政策 、货币政策和风险偏好等多种因素影响，但经济周期回升的预期才是今年大类资产定价的最重要主线 。从周期的领先指标看，经济周期回升的阻力正在减弱 。不过 ，对于短期资产表现而言 ，基本面变化的斜率可能更为重要。斜率的变化一方面在于政策，短期内政策的特征在于成效较好的财政政策使用进度已经较高 ，而增量政策可能以小规模政策性金融工具和宽货币政策为主；斜率的变化另一方面则在于流动性的微妙变化 ，M1扩张速度存在放缓的风险，活跃资金进一步入市的意愿也可能有所变化 。
▍海外：战术上重视扰动 ，战略上无需恐慌 。
近期海外市场波动加剧 ，引发波动的主要为两条主线。第一条主线是美国劳动力市场恶化、美联储降息和美国政府停摆之间的连锁反应 。美国政府的停摆导致非农就业数据暂停公布 。市场缺乏了观察降息后劳动力市场走势的关键指标；此外，美联储降息本就明显滞后于劳动力市场的恶化 ，且当前小非农延续了低于市场预期的低迷表现 ，因此，数据的暂停公布使得美国劳动力市场走势和美联储降息的及时性与力度不清晰。第二条主线在于特朗普政府的关税新风波。长期而言 ，关税可能是当下一整届特朗普政府任期的重要主旋律 ，且从当前美国对各国关税水平看，关税政策高烈度的特征已经较为明显；短期而言，当前股债性价比仍处于均值以下两倍标准差附近 ，风险资产相对避险资产的估值仍处于高位 ，因此，战术上可以重视以美国短期关税问题为代表的海外扰动 。
▍大类资产配置策略判断 。
虽然今年以来股债市场动量效应显著 ，但可以发现对经济基本面的提前定价才是市场的最核心矛盾。在对风险资产保持乐观的同时 ，也需注意战术上的细节变化 。细节变化之一在于市场估值：市场的风险偏好进一步拔高的空间比较有限，权益资产很难因为投资者偏高的风险偏好而进一步大幅上行 ，分子端的表现对权益资产的影响可能更为重要 。细节变化之二在于四季度正是验证领先指标向经济周期传导的关键时点。在经济周期回升的大背景下 ，对股市依旧可以保持乐观，但在估值变化后 ，配置方向上可以更加谨慎 。建议投资者一方面关注非银板块在估值偏低 、投资业绩快速增长下的补涨机会 ，另一方面关注四季度大宗商品价格上行预期下的周期板块投资机会 。债券已经具备较强配置，但估值吸引力仍有不足 ，建议等待央行宽货币政策信号更为明确后选择入场。大宗商品在四季度有望延续亮眼表现 ，黄金 、有色确定性较强，原油建议关注供给端的潜在变化 。
▍风险因素：
国内稳增长政策不及预期；地缘政治冲突超预期；美联储降息幅度不及预期；海外风险事件负面冲击超预期 。
（文章来源：人民财讯）
股票证券哪个平台比较好:实盘股票杠杆平台有哪些-突传利空！美国领先的芯片制造商刚刚暴跌超66%！
比较正规杠杆配资平台:配资安全证券配资门户-博弈远未结束？闻泰科技再发声：要求恢复股东完整权利及对安世的合法控制权
股票网上可以开户么:十大炒股杠杆平台排名-美元指数大跌1% 创2022年3月以来新低
股市可以杠杆几倍:散户可以买哪些股票-中东再度传来重磅消息！3艘船在霍尔木兹海峡附近海域起火
股票一般在什么平台买:最安全的杠杆炒股平台有哪些-尊界S800上市 指导价70.8万元起
股市有没有杠杆:国内十大配资平台排名-泡泡玛特大量补货 Labubu二级市场价格崩了！
网上配资炒股-股民配资平台-股指配资股市有哪些提示：文章来自网络，不代表本站观点。
2025中国重庆汽车论坛上，比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞称，该公司将用科技创新来“反内卷”。 他提出4点倡议...
新世界4月11日公告，2024年实现营业收入11.2亿元，同比下降1.21%；归属于上市公司股东的净利润7003.14万...
...
巨子生物旗下重组胶原蛋白品牌可复美产品成分争议持续发酵。 6月1日22点32分，巨子生物旗下可复美微信公众号发布了...
3月24日，海洋王照明科技股份有限公司（以下简称“海洋王”，002724.SZ）早盘一字跌停，此后股价拉涨，尾盘封涨停板...
...
概伦电子4月11日晚间公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买成都锐成芯微科技股份有限公司100%股权及纳能微电子（...
3月11日，大盘低开高走，指数尾盘集体走强，截至收盘，沪指报3379.83点，涨0.41%；深成指报10861.16点，...
